三季报狂超预期,Netflix怒扫阴霾

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文/亚澜

来源:深响(deep-echo)

买?还是不买?在发布财报之前 ,Netflix的投资者感到前所未有的煎熬。

在原先月前,Netflix公布的二季报中,美国新增用户仅66万,大幅低于此前分析师预期的119万,国际市场上Netflix也仅新增了446万,显著低于市场预期的496万。当时给出的三季度EPS和营收指引也低于市场预期。

之前 Netflix的股价便现在结束下行。主流投资者把Netflix的调整归咎于用户数增速的放缓,以及对于Netflix商业模式的质疑,但删剪都是声音认为二季度的不达预期是偶然,淡季因素更多。

要怎样让,Netflix第三季的的业绩可需要说是引起了前所未有的关注——Netflix究竟有必须 陷入“滞涨危机”,二季度的挫折是偶然还是必然,删剪都是三季报需要回答的问题。

今日,Netflix以超出预期的“新增用户696万,每股收益(EPS)0.89美元”的数字对我能 们的质疑予以公布。三季度,Netflix收入约40亿美元,新增用户696万中美国国内用户109万,高于67.36万的预期,国际用户586万,高于446万的预期,其预测四季度新增用户将达到96万,远超分析师此前716万的预期。

盘后Netflix股价一度暴涨15%。

Netflix股价盘后一度暴涨15%

先来删剪看一下三季报的具体数据。

三季度Netflix营收39.99亿美元,与去年同期的29.85亿元相比增长34%。净利润4.03亿美元,与去年同期的1.400亿美元相比增长210%。

会员数方面,Netflix特地强调了国际会员数的增长。

而是数据方面,三季度用于业务运营活动的现金流为6.90亿美元,高于去年同期的4.20亿美元,自由现金流为-8.59亿美元,相比之下去年同期是-4.65亿美元。

Netflix三季度营收成本为24.12亿美元,高于去年同期的19.93亿美元;营销支出4.35亿美元,技术和开发支出3.27亿美元,总务和行政支出3.44亿美元,都比去年同期高。

技术开发等成本增高的眼前 是业务的不断扩大。提供网络带宽智能管理服务的公司Sandvine近日发布报告,称Netflix之前 占到了全球网络(不含中国和印度)流量的15%。而排名第二的Youtube占到了11.4%。

略显尴尬的是,在Netflix公布这份“亮眼”财报之前 ,华尔街一线投行均调低了Netflix的目标价:周一的之前 ,高盛和和投行Raymond James大幅下调了对Netflix股价1原先月的预期。高盛将目标价从470美元下调至4400美元。Raymond James将股价预期从445美元下调至400美元,称随着利率的继续上升,这家流媒体公司的增长将放缓。

而摩根士丹利的分析师也下调了Netflix的目标价,原因分析是美元走强、利率上升、公司支出增加。

必须花旗在上周五建议,投资者可需要在低位买入。花旗认为,“最近的抛售是原先很好的买入该股的之前 。该股质量高、拥有一直性收入且具备诱人上行潜力”。

有而是人把Netflix当成理财产品持有 毕竟过去10年,Netflix是投资回报率第一高的股票

事实上,在亮眼财报数字眼前 还有而是客观存在的问题。

第一,净利润与经营现金额的差额继续扩大。这名数据显示的是企业的盈利质量。差额大说明盈利质量从不好。实在有利润,要怎样让必须 现金。

Netflix在财报中坦言,其在内容上做了而是现金投资,但对哪此花费所产生的价值更有信心。“我能 们想向投资者保证,我能 们的自信心和对内容的投资一样强。哪此投资将在很长很长一段时间内帮助我能 们保持营收和利润的增长。”

但不可忽视的是,与此并肩,Netflix的负债仍旧高企,保持在400亿美元以上。

第二,内容的投入产出比值得关注。

今年Netflix获得112项艾美奖提名,让出品了《西部世界》《权力的游戏》的HBO(获108项提名)十八年来第一次抛弃剧集霸主的地位。但需要关注的是,Netflix的投入是HBO的几倍。

《经济学人》在6月预测,今年Netflix将在原创节目方面投资120-1400亿美元,远超它2017年10月公布的400亿美元。而高盛预测,2022年Netflix在内容方面的投资将高达225亿美元。

从爆款数量来说,Netflix似乎之前 战胜了好莱坞,但从爆款内容的投入产出比角度来看,Netflix还远必须 颠覆香港娱乐圈。

著名私募绿光资本的创始人David Einhorn就多次怒怼,劝Netflix从不天真地以为烧钱生产几部哗众取宠的东西就能让现金流转负为正。

明星的Instagram粉丝数在Netflix剧集上线前后的对比

这就还是那个老生常谈的问题。

其主营业务的核心商业模式非常简单:收入=用户数x会员费。用户数的增长即是收入的增长,当内容力足够强的之前 ,还能对会员费用进行进一步的“优化”,提供更多样的、富含高客单价的会员服务付费组合包。

然而过了用户原始积累期,每花一分钱所对应的用户增长正在放缓,边际效益递减。Netflix的盈利模型最终需要达到的是,用户会员费收入覆盖掉内容投入支出、带宽等技术成本、常规成本等等要怎样让实现盈余。光就目前的形势来看,Netflix删剪都是继续在内容上高投入,真正的“大盈利”遥遥无期。

第三,不断上升的利率以及美股大环境会影响Netflix的估值。

就在最近,市场对利率上升、贸易紧张局势的加剧和货币政策收紧的担忧原因分析美股遭遇普遍的抛售。而美股分析师Michael Wiggins De Oliveira坚定地认为Netflix现在“overvalued”(估值缺陷)的核心论点之一便是Netflix负债的利率问题。美联储加息也会对Netflix产生深刻影响,让其存在原先严峻的融资环境中。

第四,Netflix的并购从不积极。20多年来直到去年7月,Netflix才首次打开收购的钱包,将出版过的漫画《海扁王》和《王牌特工》的漫画出版商Millarworld收入麾下。相比之下而是内容生态更充沛。

第五,Netflix野蛮增长的窗口期已过,竞争进入更加激烈的阶段。

在美国而是“股民社区”里,排名靠前的看空理由很直接——“Netflix is facing stiff competition from Amazon Prime, Hulu, YouTube and HBO”(Netflix正面临来自亚马逊、Hulu、YouTube和HBO的激烈竞争)。

市场蛋糕就必须 大,随着而是参与者的强势入局,Netflix的未来之前 步履维艰,要怎样让相比而是竞争者,视频流媒体而是Netflix的删剪(DVD租赁可需要忽略),生态战与资金战在即,Netflix要怎样抗衡?

另外,Netflix入华的失败在中国投资者看来是一件稀松平常的事情,但一位华裔美国投行人士告诉“深响”,外国投资者也会对此感到担忧,这原因分析Netflix海外市场的巨大之前 缺失。(Netflix’s failure to break into China is a concern. China’s demographic strength presents significant growth opportunity. Unfortunately, stringent regulations have proved an impediment so far.)

Netflix创始人、CEO里德·哈斯廷斯

无论要怎样,三季报超预期对于Netflix来说是一件天大的利好。

而对于第四季度,Netflix给出的展望继续“超预期”:四季度预计公司营收将达41.99亿美元,同比增长27.8%;运营利润将达2.05亿美元,运营利润率为4.9%;净利润将达1.05亿美元,每股收益为0.23美元;全球流播放服务用户净增人数为96万人,其中美国净增用户人数为1400万人,国际净增用户人数为7400万人。

尽管最近一向信奉价值投资的美股现在结束我能 捉摸不透,但对于Netflix原先的行业龙头股来说,多关注一直没错的。